Top­for­sker ven­der hjem for at styr­ke fi­nans­forsk­nin­gen på CBS

Finansmarkederne kan virke fjerne. Som noget, der foregår på skærme i New York og London.

Men når en virksomhed beslutter, om den vil bygge en ny fabrik, investere i grøn teknologi eller satse på en risikabel innovation, starter det et andet sted, nemlig ved prisen på kapital.

Hvad koster det at låne? Hvad kræver investorer i afkast?

Det tal – kapitalomkostningen – er en af økonomiens mest centrale drivkræfter. Men den er svært at måle, og ifølge professor Niels Joachim Gormsen også ofte misforstået.

Den 1. september 2025 tiltrådte han som DNRF Chair på CBS med en bevilling fra Danmarks Grundforskningsfond, der løber frem til 31. august 2028. 

DNRF Chair er et virkemiddel designet til at styrke og berige danske forskningsmiljøer ved at tiltrække og fastholde internationale forskere.

Efter syv år på University of Chicago Booth School of Business, et globalt epicenter for finansieringsforskning, er han nu tilbage, hvor det hele begyndte.

Fra CBS til Chicago, og hjem igen

Niels Joachim Gormsen læste selv finansiering på CBS og tog siden sin ph.d. på Institut for Finansiering.

Allerede dengang kredsede hans nysgerrighed omkring, hvordan virksomheder egentlig træffer gode investeringsbeslutninger i praksis?

”Da jeg lærte om det i teorien, tænkte jeg: Det her ser jo nemt ud på papiret, men i virkeligheden må det være enormt svært for en virksomhed at vurdere præcist, hvad den rigtige kapitalomkostning er, og dermed hvilken investering der faktisk er den bedste.”

Efter sin ph.d. gik turen til The University of Chicago Booth School of Business der er rangeret som verdens førende miljø for finansforskning. Her arbejder flere nobelprismodtagere i finansiering, og forskningskulturen er både ambitiøs og kompromisløs.

”Det er et fantastisk miljø at være en del af. Og så var det lidt vildt, da jeg første dag opdagede, at jeg havde kontor lige ved siden af Richard Thaler, som havde vundet nobel prisen samme år og hvis artikler og memoir jeg havde slugt som studerende,” fortæller Niels Joachim Gormsen.

I Chicago opbyggede han et forskningsprogram, der skulle  afdække de mekanismer, der forbinder kapitalmarkeder, virksomheders beslutninger og samfundets udvikling. Sammen med omkring 30 forskningsasistenter indsamlede han data for børsnoterede virksomheder i verden over de seneste 20 år. Ambitionen var at forstå, hvordan virksomheder faktisk tænker om kapital, og hvordan det påvirker deres investeringer, ikke hvordan modellerne siger, de burde gøre.

Nu tager han erfaringerne og de internationale relationer med tilbage til Danmark. Bevillingen gør det nemlig muligt at rekruttere internationale forskere, herunder to postdocs fra Chicago.

Når modellerne ikke passer med virkeligheden

I økonomisk teori burde virksomheder træffe investeringsbeslutninger ud fra en præcis vurdering af deres kapitalomkostning. Er prisen på kapital høj, bør kun de mest rentable projekter gennemføres. Er den lav, bør der investeres mere.

Men Niels Joachim Gormsens forskning viser, at virksomheder ofte vurderer og anvender kapitalomkostninger anderledes, end teorien antager.

Det er ikke en teknisk detalje. Kapitalomkostninger bliver i praksis ofte målt forkert, misforstået eller anvendt inkonsekvent, og det kan påvirke investeringer for milliarder, måske billioner, globalt. Projekter, der burde realiseres, bliver droppet. Andre bliver sat i gang på et forkert grundlag.

”Hvis virksomheder systematisk tager fejl af deres kapitalomkostninger, investerer de ikke optimalt. Og så bliver vi i sidste ende alle sammen fattigere. Det er derfor vigtigt at forstå hvorfor virksomheders opfattelser af deres kapitalomkostninger afviger så markant fra vores modeller – og om disse afvigelser reflekterer fejl.”

Samtidig kan økonomisk politik få en anden effekt end forventet. Når centralbanker ændrer renterne, bygger analyser på bestemte antagelser om virksomhedernes reaktioner. Men hvis de faktiske beslutningsgrundlag ser anderledes ud, kan virkningen af rentepolitik også gøre det.

Et miljø i verdensklasse, lige her i Danmark

Hjemkomsten til CBS er ikke et farvel til det internationale. Tværtimod.

CBS’ finansmiljø er i dag blandt de stærkeste i Europa. På Institut for Finansiering finder man forskere i international topklasse, herunder professor Lasse Heje Pedersen, der leder grundforskningscenteret BIGFI (Center for Big Data in Finance), som har markeret sig globalt med banebrydende forskning. Niels Joachim Gormsen bliver en del af dette miljø og vil være tilknyttet centeret som led i sin opbygning af et stærkt forskningsprogram i finansiering.

”Det er et virkelig stærkt miljø. Der er en kultur med høje ambitioner og forskning i topklasse. Det vil jeg gerne være med til at løfte yderligere,” siger Niels Joachim Gormsen.

Hans ambition handler ikke kun om forskning, men også om undervisning. 

”Jeg håber, at vi kan ændre den måde, vi underviser i kapitalomkostninger på. Hvis vi kan give ledere bedre redskaber, kan det få konkrete konsekvenser for, hvordan virksomheder investerer.”

Fra bagerste række som studerende på CBS til kontorgangen i Chicago, og nu tilbage igen.

Ringen er på en måde sluttet.

Men ambitionen er større end nogensinde.